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创投要诀之四:成长性是灵魂

作者:zcct     发布时间:2011年09月27日 17:17

肖水龙
     
深圳市创东方投资有限公司董事长

创业板首批上市的28家公司暴涨情形还历历在目,平均涨幅高达106.23%,平均静态市盈率超过110倍,并先后被深交所暂停交易之后,投资者才在随后两个交易日回归了冷静。
拨开投资者这种热情高涨的表面现象,归根结底还是创业板的高成长性的强大诱惑。静态市盈率超过110倍让人有些高处不胜地寒,不过,高成长性可以快速将高企的市盈率抚平。假如上述企业年净利增长速度达100%以上,那么一年后100倍市盈率就变成了50倍。一个成长性高的企业,可以迅速拉低投资价格,使投资者的回报得到保证。

对于创投来说,高成长性意味着退出的高收益。甚至可以毫不夸张地说,成长性是创业投资的关键所在,没有成长性,就没有创业投资可言。

成长性最重要的指标就是净利增长率,一个公司如果净利得不到增长,但营业收入和盈利都很可观,我们通常将这种企业称作天花板,也就是成长上不去了,净利在原来的基数上徘徊。这种企业往往是发展已经到头,业绩没有了上升的空间,这种企业创投是不考虑的。

净利增长率要多高才可以考虑投资呢?一般情况下,净利增长率在10%以下称为低增长,20%算中等,30%算是高增长,但是创投要求会更高一些,保底线为30%(与创业板上市要求吻合)。高于30%就可以考虑,我接触到的创业型企业很多净利增长率达100%甚至200%以上的。

一些渴望得到投资的企业,往往会将公司未来的成长性描绘得非常可观,吹嘘企业前程似锦,企业未来的净利增长率究竟如何?只能靠测算和预判,打个比方说,今年已经过去了11个月,其净利增长率才5%,那么就很难达到30%保底线了,这是一种直观可行的测算法。另外,还需要借助一些其他的指标,如公司有没有不断扩大的生产能力,产品在市场上竞争力如何,公司营销能力能否跟得上,这些都是保障成长性的基本因素。另外,成长性有时还会受国内外经济形势的影响,例如有的是反周期性的,有的与经济政策的变化相关,预测时最好将相关因素尽可能地考虑进去。

代表公司成长性的除了净利增长率这个核心指标之外,还有营业收入、营业利润、净利率三个指标也必需逐一查看。因为即使一个企业净利增速达200%,但如果其他基数过低,如营业收入才20万,净利才1万,尽管保持200%以上的增速对创投来说也是没有意义的。

营业收入代表一个公司的规模,如果以上市为导向,创业板要求营收一年达5000万、中小板则要求营收近三年每年平均达1亿以上,故查看营业收入过去几年的变化情况,能够了解公司过去规模扩张的速度,并清楚公司未来的市场空间,;营业利润代表一个公司的盈利能力,当然是越高越好;净利率也是一个重要的指标,标志着企业抗风险的能力,最好保持10%以上,太低则风险高,比如一个企业,营收100亿,盈利5亿,其净利率则为5%,一旦原材料涨价、或者产品价格下滑,则马上就会陷入亏损,企业抗风险性显得十分脆弱。需要强调的是,以上四个指标均指的是主营方面,因为要做高公司的以上四个指标,还可以通过其他业务如兼营业务、地产投资或其他投资等短暂性行为,使公司以上四个指标产生美好的表象

我们将对营业收入、营业利润、净利率、净利增长率这四个指标过去和未来的研判,称为查看四个指标。对于这四个指标数据,过去则最少要考察近三年的情况。未来预测除了借助历史数据,有时经验和直觉也非常重要。另外,由于投资介入的时期不同,关注四个指标的侧重点也不一样,从PE的角度营业收入、营业利润两项同样重要,而对于VC来说,更侧重净利润、净利增长率两项指标。

但无论如何,净利增长率(成长性)都是投资的核心要素,是投资的灵魂,是绝不可以忽略的。比如一个企业收入高、利润高、成长性差,则坚决不投;一个企业收入底、利润低、但成长性高,尚可列入投资考虑。

虽说成长性是投资的灵魂,但往往在查看四个指标之前,我们需要确认前三步,即之前我强调的投资就是投人,即看准一个团队;优中选优的投资法则即在优势行业中选择优势企业,即发掘两个优势;透视公司的钱程即认清公司业务模式、盈利模式、营销模式三个模式,即弄清三个模式。如果以上三步都通过测评,才需要进行至查考四个指标的第四步。

那么以上三步如何进行测评呢?不妨设计一张简单的投资测评表,并分别给予一定的分值,除了看准一个团队给予25分的分值,其他两项都给予15分的分值(满分100分),如果参与立项的人员给予的综合分值其中有一方面未及格的话(不足设定分值的60%,如看准一个团队不足15分),那么整个项目测评分数归零(即项目评分调整因子=0——意味着失去投资的意义,那么查看四个指标这一步也就没有必要了。如此测评似乎显得残酷无情,但唯有这样,才能够尽可能地远离风险,而离收获更近一些。

可见,成长性是投资的灵魂,但并非投资的先决条件。很多时候在决策项目的时候,往往首先要求公司在其他方面健健康康,高成长性的灵魂才显得有意义,才会最终指引着投资者进入一段美好的财富旅程。

同时我也要欣喜地宣布,如果行至查看四个指标这一步,并且成长性喜人的话,则意味着目标企业获得创投资金的可能性已达70%,数以千万甚至数亿以上的创投资金。

 

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