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剖析香港创新板与新三板对比

作者:中财创投     发布时间:2017年07月06日 17:23

    6月16日,港交所发布两份咨询文件:《有关检讨创业板及修订〈创业板规则〉及〈主板规则〉的咨询文件》和《有关建议设立创新板的框架谘询文件》,其中一石激起千层浪的是“设立创新板”。
在第二份咨询公告中明确写着,创新板的设立意义是吸引财务指标没有达到主板或创业板标准的初创企业、或财务达标但公司治理架构不符合香港上市条件的公司,也能够到香港上市,同时接受已上市的公司到香港“第二上市”,而这无疑是为了争夺内地大型经济企业赴港上市。眼下市场各方正为“三类股东”担忧的当口,又不得不为股转捏把汗。
蛋糕已经形成,创新板与新三板的对决
截至6月19日,新三板挂牌企业达到了11306家,并且还有更多的企业在加入这个行列当中。这么大的蛋糕,想必一定有人惦记和眼馋,今天,终于有人要动手了。
尽管创新板最快也要2018年落地,但“新三板+”与多家企业接触交流时,企业高管们表示,如果创新板落地,并且市场流动性、制度政策发展都比较完善,企业不排除赴港“二次上市”。
公告指示,创新板允许二次上市(包括内地)纽交所、纳斯达克上创新主板可以豁免股东保障。
那么,我们不妨来做个简单的对比。
一、定位对比与作用功能
创新板定位很明确,就是为暂时无法登陆港交所主板与创业板的企业做备用板。而新三板的定位至今都犹记刘士余主席的那句“能转就转,不能转就留在新三板绽放”。
而从作用功能上来讲,两者都是为了让中小微企业公司管理公开化,治理更加规范,实现快速融资发展,流通套现,带来财富效应。    
二、市场制度对比与上市条件
从目前咨询公告上来看,创新板分为创新初板与创新主板。而这与新三板的创新层与基础层有着相同的寓意。
创新初板的上市条件为,发行企业在上市时预期市值至少达到2亿港币,100名投资人,且公众持股比例至少达到25%。但是,却没有盈利要求、业绩记录,并且对于投资人来讲,它没有投资门槛。不过,如果你认为谁都可以进入创新初板市场的话,那就大错特错。明文要求,因为这个板块风险性比较高,只对专业投资人开放。
而与创新初板相对应的创新主板有不同的上市条件。首先,企业得拥有符合上主板与创业板的条件,其次由于它的风险性相对较低,可以接纳散户进入市场。
如果说,创新初板是为初创企业、新经济公司而服务,那么创新主板则是为采用非传统组织架构不符合在港上市条件的企业而服务。值得注意的是公告里明确表示,企业符合创新主板、创业板与主板的上市条件,并且/或者企业无法证明其具有新经济公司的特质,联交所保留拒绝其创新初板的上市申请权利。
此举,是为了确保那些具备高增长潜力但尚未盈利的公司或新经济公司才可申请在创新板上市。并且,为了保障流动性的发展,创新主板将会不定时生效与主板相同的制度规定。而新三板的上市条件为依法设立存续两年;业务明确,有持续经营能力;机制健全,合法经营;股权明晰,发行转让合规;主办券商推荐并且持续督导。
三、摘牌制度对比公开
创新初板规定连续停牌3个月将会自动摘牌;创新主板规定连续停牌6个月将会自动摘牌。而新三板市场则分为主动摘牌与强制摘牌。
而在停牌制度上,公告也有规定:
1、该公司未能在《创新板上市》所订的限期内定期刊发财务资料,也就是财务报告。
2、联交所认为其公司或业务不再适合上市。
当然,如果公司涉及散户联交所建议给公司更多的时间来重整旗鼓,所以才会有了创新主板90日的延长时间。
创新板的初衷:拥抱下一个“BAT”
其实,香港急于推出创新板也是资本市场的推动。吸引阿里巴巴赴美上市的条件之一就是纽交所允许同股不同权的企业上市,而这也是很多类似BAT企业的痛点,当初时任阿里巴巴CEO陆兆禧表示,将不选择在香港上市。阿里集团所实行的“合伙人制度”的基本是同股不同权,触犯了香港股市“同股同权”的底线。
而纵观世界资本市场,伦敦交易所与新加坡交易所都在积极布局同股不同权制度。所以,在抱有诞生下一个BAT的想法之下,创新板应运而生。
总结
其实,从创新板的定位来看,是为了夺取内地经济企业资源赴港上市,从而为主板、创业板做备用板。我们不难发现,它对标的是内地新三板,但受到冲击的则是A股市场。面对如此冷淡的市场,如果股转系统再无动作,新三板如何存在也将会受到更多的质疑。真心希望新三板拥抱万家企业,拥抱世界企业数最大的资本市场,汇聚更多的BAT。

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